券商首席，密集发声！“慢牛”成共识？

“2025年，中国经济转型、无风险收益系统性下沉以及资本市场改革共同发力，上证指数突破3700是一个水到渠成的事情，背后的本质是社会各界对国家治理的认可与对资本市场观念的改善。”A股突破3700点后，国泰海通首席策略分析师方奕在接受券商中国记者采访时表示。

多位接受券商中国记者采访的券商首席策略师普遍认为，近期A股市场的持续走高，反映出政策与资金合力推动下市场信心的修复与增强。展望后市，随着长期资金入市比例提升和国际化水平的深化，A股市场有望走出更具可持续性的慢牛格局。

资金与基本面共振

“近期A股市场的持续走高，反映出政策与资金合力推动下市场信心的修复与增强。”谈到近期A股持续上行，银河证券首席策略分析师杨超表示。

他对记者分析，一方面，上证指数突破3700点高位，是流动性改善与资金加速入市的直接体现，也与居民财富再配置、外资加速流入密切相关。成交量连续维持在高位，两融余额重返2万亿元以上，新开户数大幅增长，共同印证了市场情绪的积极转变与增量资金的有力支撑。

另一方面，本轮上涨并非单纯依赖情绪驱动，而是建立在政策预期和产业趋势的共振之上。中央层面释放出稳增长与深化资本市场改革的明确信号。同时，AI、先进制造和反内卷等产业主题持续催化，成为市场资金聚焦的方向。

A股踏上3700点，虽然整体对市场仍然看好，但是机构之间的态度分化也变得明显。

国金证券首席策略官牟一凌对券商中国记者表示：“短期资本市场的表现明显抢跑了基本面，当前全A的PB已经达到1.76，距离历史上抢跑的估值上限2倍PB已经不足10%的收益率空间。从总量看，未来股价继续抢跑基本面的空间开始变得有限，这意味着未来市场对基本面的定价显得越发重要。”

“很多人拿当前和2021年的3700点作比较，”方奕表示，“要看到2021年的3700点多数权重股的股价在天花板，如今虽然一样是3700点，但多数权重股蓝筹股的股价经过此前三年的下跌还在地板上，我相信随着中国经济能见度的提高和社会信心的逐步提振，股市进一步上升还是能够看到的。”

“慢牛”越来越成为共识

“当前，增量资金平缓流入与盈利预期逐步筑底下的震荡‘慢牛’继续，市场若有回调则是布局机会。”在展望后市时，东方财富证券研究所首席策略官陈果对券商中国记者表示。

“慢牛”一定程度上是多家券商的共识。杨超表示，A股市场正处于由“政策驱动”向“基本面驱动”的转换期。中国经济正加快向高质量发展转型，产业升级、新兴技术突破、资本市场制度完善，将不断增强A股对全球资本的吸引力。

“未来，随着长期资金入市比例提升和国际化水平的深化，A股市场有望走出更具可持续性的‘慢牛’格局，不仅成为中国经济转型的晴雨表，也将在全球资本市场中占据更重要的位置。”杨超说。

方奕认为，中国市场的逻辑在出现根本性的改观。以人工智能、集成电路、创新药、国防军工等新技术趋势和国潮消费的出现，中国经济社会发展的不确定性下降，经济增长的能见度在上升；无风险收益系统性下沉，增量资金入市的步伐还会进一步加快；经济政策更及时、合理、得当，资本市场改革更注重提高投资者回报。

“转型步伐加快、无风险收益下沉和资本市场改革构成了中国股市‘转型牛’的基石，未来中国股市还会有新高，行情也会更全面。”方奕说。

科技等板块受到重视

对于年内哪些板块更有机会，分析师们各有侧重，杨超认为，AI技术革命与新兴产业趋势催化下，成长板块有望展现出较高景气度。算力概念、AI应用、机器人方向等仍将处于反复活跃状态之中。

同时，他也关注“反内卷”概念。本轮反内卷不仅仅是钢铁、水泥等传统领域，还涉及光伏、锂电、新能源汽车等新兴产业。随着更多积极信号释放，投资者聚焦中长期视角下供需格局改善与行业盈利修复，“反内卷”概念仍将是贯穿市场行情的主题。

“新兴科技是主线，但别忘了周期金融是黑马。”方奕表示，看好长期稳定和垄断的金融与部分高分红资产。同时，新技术趋势与消费动向带来新商业机会，看好新兴成长。

牟一凌更偏爱传统产业。他认为，最值得关注的板块是同时受益于海外制造业修复、国内“反内卷”政策推进的工业金属等上游资源品，工程机械、重卡、叉车等资本品以及钢铁、基础化工等中间品。

校对：吕久彪